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星空独家|农化巨无霸闯关科创板

时间:2021-07-16 07:28  来源:未知   作者:admin   点击:

  近10年A股最大IPO、世界级农资航母、全球植保行业第一、种子行业第三……荣冠以上殊荣的先正达(A21351.SH)拟登陆科创板。本次IPO,先正达拟公开发行不超过,是A股历史上仅次于中国农业银行、中国石油与中国神华的A股第四大IPO企业。

  此前,先正达的名字其实并不为大众所熟悉,而人们更多知道的可能是中国化工和中化集团(虽然名字相似到傻傻分不清),不过,那都将成为历史。

  2021年3月31日,红墙宣布中化集团与中国化工实施联合重组,合并后为中国中化控股。至此,国企改革再下一城,一家资产过万亿、员工人数22万的世界级综合化工企业正式诞生。

  那中国中化控股与先正达是什么关系呢?从先正达招股说明书来看,先正达将作为中国中化控股的上市平台,进一步整合原来中化集团和中国化工境内外资产。

  境内农业资产方面,先正达将吸收原属于中化集团的中化现代农业、中国绿食、金稻种业、扬农集团等7家公司股权,以及原属于中国化工的安道麦、三北种业、北大荒3家公司股权。

  境外农业资产方面,先正达将吸收原属于中化集团的中化英国、中化化肥2家公司的股权,以及原属于中国化工的先正达香港控股100%的股权。

  那此次上市的先正达,跟刚才提到的中国化工持有的先正达香港控股是什么关系呢?

  先正达最初的本名叫做Syngenta,是诞生于瑞士、遍布于全球的一家农化企业,公司此前在瑞士、伦敦、纽约和斯德哥尔摩多地上市。

  2013年前后,全球粮食价格下降拖累上游农化产业,导致整个产业合并趋势加剧。即便作为农化龙头,先正达仍然面临营业收入和净利润连续双降的尴尬境地,估值水平自然也不高,这就引得其他包括巴斯夫、孟山都在内的国际巨头争相询价。

  不过,2016年2月,中国化工最终以430亿美元现金和承担近70亿元股息及债务的条件,完成了对先正达的全资收购,先正达暂时退出美国资本市场舞台,等待重新上市的机会。而这一等,就等了5年。香港免费资料大全版

  在完成中化集团和中国化工的合并后,合体的中国中化控股保留了先正达的品牌,并以其为核心组建上市平台,重启中国农化产业的国际之旅。所以这次的先正达上市,其实更承载着老牌国企改革重组的重任,也关乎中国农化产业未来发展的走向。

  重组后的先正达以植物保护、种子、作物营养及现代农业服务为四大业务板块,业务范围涵盖中国大陆、拉美、欧洲、招财猫三肖六码,非洲及中东地区、北美洲以及亚太地区。

  装入中化集团和中国化工原有资产后,先正达2020年合并报表的营业收入达到1519.6亿元,合并净利润达到79.97亿元,整体资产负债率为40.51%,流动比率保持1.4倍上下,ROE水平2.35%。总体来看,合并后的公司呈现下列特点:

  这表明,不管是中化集团的资产、还是中国化工的资产、还是先正达的资产,在一定程度上都存在大而不强的特点,资产回报率并不高,所以如果没有故事,那么未来的估值一定也不会太高。

  先正达的故事在哪里?在种子。别看这营业收入占比只有15%的种子业务,却是先正达未来的希望,或者更夸张一点,是中国种子未来的希望。

  目前,中国不仅仅是粮食净进口国,更是种子净进口国。全球的种子市场长期被拜尔、科迪华控制,两家寡头企业占据了50%的市场份额和绝大多数专利技术,先正达作为全球第三大种子企业,占比约为8%。

  所以回过头来看当年中国化工巨资收购先正达,这起中国海外最大规模的收购案,不仅仅关乎个体企业,更是关乎国家农业生产大计。未来的先正达,如果能够全盘吃下瑞士先正达的人才和技术,将助力中国在种子行业掌握更多主动权,那将不仅仅是一个利润增长的好故事,更是为国为民的故事。

  这些年,我们回望中国化工和中化集团海外开疆拓土的进程,无一不是为了农化技术和农化销售的拓展,这是顶层在很多年前就下的一盘大棋。未来,随着红墙更加重视粮食安全和种子自主产权、《种子法》持续修正完善,重新出发的先正达凭借买来的技术、已有的国内市场和背后的资金支持,很有希望把这个故事讲好。但是,面对全球既有巨头的激烈竞争,先正达成长之路尚有不少风险和挑战。

  媒体似乎鲜有注意到,2018年和2019年,先正达合并报表净利润虽分别为49.3亿元和38.1亿元,但是归母净利润却为-40.5和-22.1亿元。合并报表净利润为正、母公司报表净利润为负,这代表什么?代表先正达控制子公司业绩良好,但其本身目公司层面存在亏损。根据先正达招股说明书显示,公司存在82.65亿元未弥补亏损,这笔亏损是先前中国化工收购瑞士先正达的代价。未来,如果公司经营得好,那将给公司带来税务亏抵补的利润(5年之内抵免所得税),但如果公司业绩未达预期,不仅无法实现税亏抵免,并购遗留的债务还会是先正达长期的包袱。

  2018 、2019年末,先正达(上市主体)因收购瑞士先正达形成的商誉账面价值分别为 1717.72 亿元、1749.78 亿元,分别占总资产的37.03%和 36.15%。未来,一旦对这部分商誉计提减值准备,将对公司盈利水平、资产水平产生重大影响。除此之外,先正达招股说明书已经明确,本次募集的650亿元中,208亿元还将用于全球并购项目,所以公司未来的并购商誉将成为财务层面另一项重大隐患。

  毫无疑问,走国际化道路的公司无一例外的要面临汇兑风险,但先正达的汇兑损失占净利润的比例要远远高出国际其他竞争对手。2018、2019和2020年,公司净汇兑损失分别为 5.95 亿元、8.88 亿元和 8.49 亿元,净汇兑损失/利润总额分别为12.05%,23.28%和 8.87%,这说明要走国际化的道路,中化控股必须要做好汇率风险管理,才有资本与其他经验丰富的国际对手比拼。

  从理性上推断,先正达的风险不容忽视,之前高价并购的代价终究要下一个投资人买单;然而,从情感上出发,馍馍还是希望先正达能够借助IPO募集的资金,好好在研发上扎实前进,改变种业落后的现状,也不负众望的担起中国种子安全的重担,让中国人端自己的饭碗,装自己的粮食。

  注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。返回搜狐,查看更多